Il 2026 si presenta come un anno di crescita per il mercato M&A globale, una crescita che però si sviluppa su basi differenti rispetto ai cicli precedenti. La parola chiave dell’anno sarà carve-out: le operazioni di vendita di asset non core stanno diventando un vero e proprio meccanismo strutturale di gestione del portafoglio delle corporate e dei grandi gruppi industriali, e non più un fenomeno episodico.
Per l’M&A questo cambiamento è strategico perché mette a disposizione del mercato, in particolare di PMI e fondi di PE, una pipeline di opportunità concrete, sia sul lato sell-side (carve-out e dismissioni) sia sul lato buy-side (ingresso di investitori industriali e finanziari).
Un mercato globale “multivelocità”, con un’Europa più selettiva
Siamo in presenza di un mercato globale in progressiva accelerazione, ma con una dinamica “multi‑speed”: gli Stati Uniti guidano il recupero in termini di fiducia, volumi attesi e velocità nell’eseguire le operazioni; mentre al di fuori degli USA – e quindi anche in Europa – macroeconomia, quadro regolatorio e geopolitica rendono il quadro più complesso.
La survey, condotta da KPMG per il suo Global M&A Outlook tra dicembre 2025 e gennaio 2026 su 700 dealmaker in 20 Paesi, evidenzia come l’area EMEA esprima aspettative positive di crescita della pipeline M&A rispetto al 2025, ma con un approccio più misurato e selettivo. In EMEA una quota rilevante di operatori prevede pipeline in crescita, ma la dispersione delle risposte è maggiore rispetto a US, segno di una maggiore eterogeneità di condizioni tra Paesi e settori.
In questo contesto, le aziende europee stanno modificando l’utilizzo della leva M&A:
– si rafforza il passaggio da logiche “volume driven” a programmi di M&A più programmatici, coerenti con una strategia di crescita strutturale;
– il focus si orienta su operazioni che rafforzano il core business, le competenze chiave e il posizionamento competitivo;
– si pone maggiore attenzione alla “eseguibilità” delle operazioni in contesti regolatori frammentati e in continua evoluzione.
Per il mid‑market europeo, ciò significa che le opportunità esistono, ma vanno affrontate con una logica di specializzazione settoriale, con una preparazione accurata e mantenendo una forte disciplina nella preparazione e nell’esecuzione dei deal.
Perché i carve-out diventeranno il motore dei deal in Europa
La semplificazione del portafoglio – tramite carve-out e dismissioni – sta diventando un driver strutturale di creazione di valore. I consigli di amministrazione percepiscono un rischio crescente nel mantenimento di “tails” non core nei portafogli aziendali: business marginali, divisioni marginali, asset che assorbono capitale e focus senza offrire ritorni adeguati e difendibili.
Per i gruppi europei – spesso caratterizzati da strutture conglomerali e da catene del valore estese – questa situazione si traduce in:
– processi di separazione di business unit e linee di prodotto non strategiche;
– maggiore propensione a mettere sul mercato attività “standalone” per liberare capitale e focalizzarsi su aree ad alta crescita;
– utilizzo di strutture di transazione più creative (joint venture, staged ownership, partial divestment) per gestire rischio, esecuzione e regolamentazione.
Per gli investitori – industriali e private equity – i carve-out rappresentano l’accesso a target che possono diventare opportunità di crescita nel mid-market, rappresentare investimenti tecnologici mirati e portare all’interno delle organizzazioni una cultura manageriale più evoluta.
Mid-market europeo: dove si concentrano le opportunità
Si prevedono, per il mid-market europeo, alcune traiettorie chiare, diverse a seconda dei settori:
– Industria manifatturiera: carve-out di linee di prodotto mature o di business non core, spesso con radici storiche e forte base di PMI subfornitrici, filiere che possono essere riorganizzate in piattaforme consolidate.
– Tecnologia e software B2B: dismissione di soluzioni legacy o di nicchia da parte di grandi gruppi, con forte spazio per buy‑and‑build mid-market guidati da private equity.
– Healthcare e life sciences: separazione di business non strategici o geograficamente periferici, in contesti regolati dove l’execution è complessa ma il profilo di rischio‑rendimento è interessante, in particolare, per operatori specialistici.
– Consumer & retail: razionalizzazioni di marchi, canali e geografie; il mid‑market può intercettare brand locali o regionali con potenziale di riposizionamento e crescita.
In tutti questi segmenti, gli asset messi in vendita dai grandi gruppi tipicamente finiscono per collocarsi in fasce di valutazione e dimensione ideali per il mid-market (enterprise value nell’ordine del centinaio di milioni o inferiori), spesso con un forte ancoraggio industriale locale ed europeo.
Divergenza di appetito al rischio: PE vs. corporate europei
Un altro elemento che incide direttamente sulle dinamiche di deal mid-market in Europa è la divergenza di appetito al rischio tra private equity e acquirenti industriali.
I fondi di private equity entrano nel 2026 con aspettative più alte di crescita della pipeline, sostenute da:
– pressioni di deployment del capitale già raccolto;
– condizioni di finanziamento in miglioramento;
– progressiva riapertura delle finestre di exit.
Le corporate, pur se attive, stanno bilanciando l’M&A con progetti di trasformazione interna e, per loro, ogni operazione compete con una lunga lista di priorità endogene (digitalizzazione, sostenibilità, re‑shoring, investimenti in AI), mentre i PE possono dedicarsi con maggiore concentrazione a operazioni di acquisizione e alla value creation.
In Europa, questo si traduce in uno scenario in cui i PE risultano spesso più aggressivi sui processi competitivi, specie per asset mid-market ben delineati e con chiare prospettive di crescita; allo stesso tempo, le corporate tendono a focalizzarsi su operazioni meno numerose ma ad alta priorità, con un filtro più severo su execution risk e impatto sul portafoglio. Nei carve-out mid-market il ruolo dei PE come “sponsor della separazione” diventa sempre più centrale.
Il nuovo perimetro della valutazione dei deal
Uno dei cambiamenti più profondi riguarda il modo in cui compratori e venditori arrivano a un accordo sul prezzo. Se in passato la discussione ruotava prevalentemente intorno ai multipli headline, oggi la convergenza delle aspettative passa sempre più da ipotesi condivise su variabili strutturali in movimento quali:
–regimi fiscali globali in trasformazione, che impattano i tassi effettivi e il valore netto dei flussi di cassa;- – evoluzione dei costi e dei rischi delle catene di fornitura, con dinamiche di near‑shoring e friend‑shoring, particolarmente rilevanti per l’industria europea;
– soglie regolatorie e antitrust più severe e meno prevedibili, soprattutto nei settori strategici (tech, energia, difesa, dati).
In questo scenario, stabilire il “pricing” è più difficile, soprattutto in Europa dove il mosaico regolatorio è frammentato tra giurisdizioni nazionali, normative UE e autorità di vigilanza settoriali. Questo accresce il valore di advisor in grado di costruire modelli di valutazione che riflettano diversi scenari fiscali, regolatori e di supply chain e in grado di tradurre questi scenari in strutture di prezzo (earn‑out, deferred consideration, meccanismi di value‑sharing) che permettano a buyer e seller di condividere rischi e upside, anticipando le aree di frizione con le autorità e impostando un percorso autorizzativo credibile e lineare.
L’effetto AI sul dealmaking europeo e mid-market
Oggi l’M&A utilizza ampiamente analytics avanzati e intelligenza artificiale. In questo modo diventa possibile e immediato processare volumi massivi di dati, contratti e benchmark, identificando pattern di rischio e opportunità che in passato sarebbero emersi solo dopo il closing (o magari mai).
Dal punto di vista del mid-market europeo, l’impatto è sia sul processo di preparazione del deal che su analisi di due diligence più approfondite e mirate, possibili anche quando le risorse interne sono limitate.
Diventa realistico modellare scenari complessi (ad esempio, impatti regolatori differenziati tra Paesi UE) in tempi compatibili con i calendari di un deal mid‑market e pianificare un’integrazione post‑closing più disciplinata, con utilizzo dell’AI per monitorare KPI, sinergie e early warning su execution issue.
Execution: la vera barriera all’ingresso nel mid-market 2026
L’elemento forse più rilevante del cambiamento in corso è la centralità crescente assunta dalla “execution capability”, che si rivela un vero e proprio vantaggio competitivo. Le evidenze, osservate su più cicli di mercato, mostrano che gli esiti delle operazioni dipendono sempre più dalla capacità di esecuzione oltre che, naturalmente, dalla correttezza della strategia sottostante.
In un ciclo dominato da portafogli in ristrutturazione continua tramite carve‑out e dismissioni, volatilità regolatoria e fiscale e modelli decisionali arricchiti dall’AI ma anche più complessi da gestire, la capacità di execution diventa la vera asset class su cui puntare.
Per il mid-market europeo questo si traduce in un messaggio chiaro: il vantaggio non sta solo nel “trovare il deal giusto”, ma anche nel dimostrare di saperlo portare a termine con disciplina, gestendo la complessità, i vincoli regolatori e i processi di integrazione e trasformazione post‑closing, non sempre banali per la scala e le risorse a disposizione di una PMI.
In altre parole, la execution capability diventa la chiave che consente al mid‑market di giocare partite che, per complessità tecnica, assomigliano sempre più a quelle dei large cap.
Perché affidarsi a un M&A advisor italiano con focus mid-market e vasta esperienza di deal cross-border
Un advisor M&A focalizzato su PMI e mid-market in Europa – e in particolare in Italia – è in grado di supportare PMI e fondi di PE nel concretizzare le migliori opportunità di deal carve-out grazie a:
– un’origination mirata sui carve‑out: mappatura sistematica dei gruppi europei con portafogli complessi e presenza industriale in Italia, per identificare tempestivamente possibili asset oggetto di separazione;
– l’applicazione di un “nuovo” concetto di prezzo: educando gli imprenditori sull’importanza di valutare scenari fiscali/regolatori e strutture di prezzo flessibili, spostando il dialogo oltre il tradizionale multiplo headline;
– un posizionamento di facilitatore tra PE e PMI: nell’ecosistema europeo 2026, il private equity è spesso il buyer naturale per i carve‑out mid-market; l’advisor che conosce entrambe le culture (imprenditore e fondo) è in grado di generare valore reale per entrambe le controparti;
–industrializzazione dell’execution: sviluppo di toolkit e processi standardizzati per gestire carve-out, TSA, e integrazione, con un team abituato a lavorare in ambienti regolatori complessi;
– utilizzo pragmatico dell’AI: integrazione di strumenti di analytics e AI per potenziare la due diligence, l’analisi contrattuale, lo scenario planning e il monitoraggio post‑closing, mantenendo sempre un presidio umano forte ed esperto sulle decisioni chiave.
In un’Europa più frammentata, più regolata e più esigente dal punto di vista dell’esecuzione, l’advisor che riesce a combinare visione industriale, competenza cross‑border e capacità di orchestrare operazioni complesse su target mid-market si rivela il partner strategico fondamentale per PMI e fondi di PE.